康臣藥業(yè)(1681.HK)：業(yè)績穩(wěn)打穩(wěn)扎，進(jìn)入投資價值區(qū)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股
發(fā)布日期：2019-08-23 瀏覽次數(shù)：8764次
作者：格隆匯 時間：2019年8月23日
8月21日，康臣藥業(yè)(01681.HK)公布2019年中期業(yè)績。根據(jù)《截至2019年6月30日止六個月中期業(yè)績公告》，期內(nèi)公司實現(xiàn)收入9.41億元，同比增加約8.3%；公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利為2.49億元，同比增加約13.9%；每股基本盈利0.29元，中期股息每股0.1港元。
1、整體產(chǎn)品銷售向好，業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)
康臣藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)包括兩大塊，一個是上市公司主體里的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（包括腎科、醫(yī)用成像、婦兒系列藥品），另一個是并購進(jìn)來的玉林制藥業(yè)務(wù)。得益于公司持續(xù)開發(fā)產(chǎn)品市場及對全國各地銷售網(wǎng)絡(luò)的調(diào)整優(yōu)化，公司期內(nèi)整體銷售實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
不過由于玉林制藥在經(jīng)歷了三年的高速增長后進(jìn)入了調(diào)整期，期內(nèi)該分部收入及凈利有所下滑。
按產(chǎn)品系列分類來看，腎科系列產(chǎn)品銷售較去年增長約16.2%，其中尿毒清顆粒拳頭產(chǎn)品的地位不變，依然保持在腎病口服現(xiàn)代中成藥的領(lǐng)先地位；醫(yī)用成像對比劑銷售較去年增加11.7%，仍然穩(wěn)占國內(nèi)磁共振成像對比劑市場的前列；骨傷系列產(chǎn)品銷售下降約15.7%；皮膚系列產(chǎn)品銷售略微下降約1.2%；婦幼系列產(chǎn)品銷售增長約14.2%；及其他藥物銷售增長約2.2%。
伴隨銷售的穩(wěn)健增長，公司毛利也相應(yīng)同步上升至6.87億，同比增長5.4%。2019年上半年，公司的平均毛利率為73.0%，由于期內(nèi)原材料價格上漲導(dǎo)致成本攀升，相較于2018年同期，公司毛利率下滑兩個百分點，不過仍然處在高位水平。
可以看到公司在中國腎病口服現(xiàn)代中成藥市場和醫(yī)用成像對比劑市場具有領(lǐng)先優(yōu)勢，而其并購進(jìn)來的玉林制藥業(yè)務(wù)板塊在傳統(tǒng)中成藥市場亦有雄厚基礎(chǔ)，隨著各大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)展，公司還將迎來更加健康、持續(xù)的發(fā)展周期。
值得一提的是，根據(jù)近日消息，在國家醫(yī)保局召開的媒體吹風(fēng)會上，初步確定將128個藥品納入擬談判準(zhǔn)入范圍，包括109個西藥和19個中成藥。這些藥品的治療領(lǐng)域主要涉及癌癥、罕見病等重大疾病、丙肝、乙肝以及高血壓、糖尿病等慢性病等。根據(jù)康臣藥業(yè)昨日晚上發(fā)布的《自愿公告——本集團(tuán)藥品入選國家醫(yī)保藥品目錄》公告，康臣藥業(yè)共有70個產(chǎn)品進(jìn)入目錄。尿毒清顆粒、釓噴酸葡胺注射液等多個產(chǎn)品繼續(xù)獲保留在國家醫(yī)保藥品目錄。碘帕醇注射液為康臣藥業(yè)新投入生產(chǎn)的產(chǎn)品，其于國家醫(yī)保藥品目錄維持為甲類。另外，養(yǎng)陰清肺膏于國家醫(yī)保藥品目錄由乙類升為甲類，及益腎化濕顆粒、右旋糖酐口服溶液、西替利嗪口服溶液等三個產(chǎn)品首次進(jìn)入國家醫(yī)保藥品目錄。醫(yī)保藥品目錄內(nèi)的產(chǎn)品帶來的放量效應(yīng)無疑也將進(jìn)一步確認(rèn)公司后續(xù)的業(yè)績增長趨勢。
最后關(guān)注到運營層面，期內(nèi)公司行政開支有所增加，主要由于期內(nèi)公司對管理員工售出購股權(quán)而需要按公允值確認(rèn)了股份支付費用所致。不過由于公司近三年貸款減少，公司融資成本進(jìn)一步下滑，期內(nèi)融資成本較2018年同期下降20.1%至1151.9萬元。此外公司運營效率進(jìn)一步優(yōu)化，存貨端及應(yīng)收賬款端周轉(zhuǎn)速度加快。上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為141.9天，相比2018年度的約163.0天減少21.1天。上半年應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)為173.3天，相比2018年度的181.5天減少約8.2天。
2、全力打造"1+6"產(chǎn)品線 研發(fā)管線帶來新驚喜
當(dāng)前康臣藥業(yè)集團(tuán)正全力打造"1+6"產(chǎn)品格局，公司堅持"以專為主、以普為輔"的經(jīng)營方針，持續(xù)推動腎科、影像產(chǎn)品線向縱深發(fā)展。與此同時，公司亦快速拓展現(xiàn)有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽、消化系列產(chǎn)品，以全面的治療領(lǐng)域打造多?？祁I(lǐng)先的一流中醫(yī)藥企業(yè)。
公司按照"1+6"產(chǎn)品布局向各個細(xì)分市場進(jìn)行規(guī)模發(fā)展，與此同時亦不斷加強(qiáng)產(chǎn)品線的研發(fā)創(chuàng)新，其中最值得關(guān)注的是腎病藥物的兩項產(chǎn)品，碳酸鑭與黃芪散微丸，兩款產(chǎn)品的成功研制，將完成公司對慢性腎病1-5期的全面覆蓋。公司不斷向前的在研產(chǎn)品管線也為其未來發(fā)展帶來了更多的想象。
3、小結(jié)
從整體財報來看，公司玉林制藥板塊的變化是制約公司業(yè)績增速的重要因素所在，不過考慮到公司正積極對該板塊進(jìn)行調(diào)整，相信邁過過渡期后，該板塊還將會有進(jìn)一步的表現(xiàn)。值得一提的是，此前玉林制藥還與獨立第三方發(fā)展商就玉林老廠區(qū)開發(fā)簽訂了合作開發(fā)協(xié)議。項目的合作開發(fā)正穩(wěn)步推進(jìn)，后續(xù)其將為玉林制藥的進(jìn)一步發(fā)展提供穩(wěn)健的資金來源。而該板塊也正以"品牌+渠道+終端"為戰(zhàn)略導(dǎo)向，進(jìn)一步深化"品牌+渠道+終端"營銷轉(zhuǎn)型，透過采取多種措施深耕連鎖藥店和基層醫(yī)療市場，在廣覆蓋的基礎(chǔ)上加速提高單店產(chǎn)出，提升營運效率，相信后續(xù)該板塊在不斷調(diào)整中還將有望跑出，回到盈利正軌。
今年上半年醫(yī)藥政策頻頻出臺，醫(yī)藥板塊受政策影響從4月份開始深度調(diào)整?？党妓帢I(yè)在市場恐慌殺跌中股價也遭受錯殺。通過2019年中期業(yè)績可以看到政策面對康臣藥業(yè)實質(zhì)影響較小，康臣單家傳統(tǒng)業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)優(yōu)秀，2019年同比大增15.6%。公司業(yè)績堅挺將支撐公司估值回歸。
值得一提的是公司今年在資本市場持續(xù)回購，截止6月底累計回購股份近千萬，涉及金額高達(dá)5112.69萬，年初亦有多位大股東大幅增持。接連不斷的動作，展現(xiàn)出管理層對公司自身發(fā)展的看好，以此透過回購及增持來提振市場信心。
目前康臣藥業(yè)的PE(TTM)不到7倍，與同行業(yè)相比估值優(yōu)勢明顯，而與公司歷史過往相比亦處在歷史低位。在基本面不變的情況下，公司業(yè)績持續(xù)向好，未來有望迎來價值重估。
